专题：聚焦好意思股2025年第一季度财报

　　5月29日，理思汽车（NASDAQ：LI；HKEX： 2015）本日发布了放胆3月31日的2025年第一季度财报：总营收为259亿元，同比增长1.1%，环比下滑41.4%。净利润为6.466亿元，同比增长9.4%，环比下滑81.7%。不按好意思国通用管帐准则，净利润为10亿元，同比下滑20.5%，环比下滑74.9%。

　　详见：理思汽车第一季度营收259亿元 经调净利润10亿元

　　财报发布后，理思汽车不竭层召开电话会议，理思汽车董事长兼CEO李思、CFO李铁、总裁马东辉、高档副总裁邹良军以及CTO谢炎参加会议并回应了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答要津主要内容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题干系公司本年量的增速指标。咱们看到，在理思汽车L系列智能焕新版上市之后，市集响应终点锐利；但同期咱们也预防到，在四月的上海车展之后，同行有好多的竞争敌手不绝地用更激进的价钱、规格快速对标理思汽车的L系列。因此，瞻望第二季度和本年下半年，理思汽车筹画若何保握之前不竭层提到的“本年销量增速要达到高端新能源汽车市集（20万元以上）的两倍”的增速指标？不竭层筹画若何握续拿到市集份额？

　　邹良军：我往还应你的第一个问题。

　　在焕新版车型上市以后，销量阐述合适咱们的预期，况兼呈现健康增长的趋势。面前，每周的销量一经朝上了1万台。在五月份，截止到面前，在20万元以上NEV（新能源汽车）的市占率咱们一经达到了14.7%。咱们很有信心焕新版车型的销量将很快回到月销5万台的水平。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题思和不竭层请问一下公司的家具。理思汽车在什么阶段会研究清贫轿车市集？不竭层是否会参考面前SUV L系和i系的双赢策略？

　　李思：咱们面前的判断是：理思汽车的增程式SUV、纯电SUV以及理思MEGA合座全部委派后，咱们的上限是不错因循竣事一年3000亿的营收边界。在达到这个边界况兼竣事了家具遮蔽之后，咱们也会把柄真实的市集需求，在畴昔推出价钱更合适的MPV（多用途汽车）和轿车家具，而这些家具也会是咱们面向中国以偏激他伏击的亚洲、欧洲市集需求所推出的主打家具。

　　中信分析师Yingbo Xu：我的第一个问题是，咱们看到环球对理思汽车的星环OS还辱骂常期待的。能否请不竭层为咱们更具体地先容一下？不竭层不错从几个方面与咱们共享：一是咱们该对它的智能化水平普及有奈何的期待？二是它对老本有什么影响？它会若何影响公司的降本增效？三是传统上来说，环球可能会对AUTOSAR（汽车绽开系统架构）比较熟悉，那么星环OS与AUTOSAR的本体区别和普及离别是什么？

　　我的第二个问题干系家具。咱们看到公司当今对理思i8和理思i6都一经有具体的时候谋划了。对比理思汽车现存的理思L6和理思L8，不竭层认为理思i8和i6对应的家具贯通和客户形象有什么不同？对比理思L6和L8，瞻望畴昔的理思i6和理思i8，不竭层认为理思汽车在纯电市集上的中枢竞争力是什么？不竭层认为该若何更好地得到花消者的认同？

　　谢炎：面前，主要有三类企业对咱们的星环OS操作系统阐述出浓厚兴致：汽车制造商、芯片制造商以及生态系统中的其他供应商。现实上，一些供应商一经在向咱们的开源社区上传代码。对理思汽车而言，通盘行业的生态系统越坚决，咱们就越能够快速迭代我方的家具与时候。

　　而跟着互助伙伴才气的普及以及与咱们更清雅的互助，咱们也不雅察到了权贵的老本成果普及。跟着开源社区的日趋矜重，咱们慢慢减少在某些领域的投资，从而让咱们能将更多资源聚合在那些简直能让咱们在行业里脱颖而出的领域，即咱们的中枢时候与上风。

　　与此同期，咱们的操作系统也让咱们有契机对硬件、软件和算法才气进行垂直整合。跟着时候的推移，咱们降服这将匡助咱们不绝普及用户在星环OS上的AI体验。

　　你问题里还提到了星环OS与AUTOSAR的对比。起原，星环OS不错皆备取代范例AUTOSAR中的中枢功能；在此基础上，星环OS在传统AUTOSAR阐述欠安的领域也有彰着上风，举例星环OS不错更高效地进行资源诳骗和简直的端到端笃定性。更伏击的是，通过重新界说系统架构，咱们能够惩处传统AUTOSAR的一部分限制，尤其是在竣事更快、更敏捷的转换方面。

　　邹良军：起原，理思汽车的定位是中高端品牌，以“增换购”为主的升级群体是咱们最主要的用户群。具体来说，增程车型是面向燃油车保有群体的升级惩处决策，也等于你问题里提到的理思L6和理思L8；纯电车型则是面向新能源保有群体的升级惩处决策，这亦然咱们本年下半年推出理思i8和理思i6之后咱们最主要的市集。

　　其次，咱们预估本年20万以上的NEV市集空间无意会在380万傍边，其中PHEV（插电式羼杂能源汽车）的市集是169万，纯电BEV的市集是213万。从这里不错看到，在推出纯电车型之后，理思汽车将干预到一个更大的市集空间。

　　高盛分析师Tina Hou：我有两个问题。起原，我思了解一下，公司的指标杠杆率若何？以及公司对供应商的应对周期，这其中可能包含一些银行汇票等等，无意是在奈何的水平？

　　我的第二个问题干系本年七月行将发布的纯电SUV理思i8。不竭层认为这款车的主要竞争上风和最大的卖点离别是什么？

　　李铁：咱们接力于与公司的供应商互助伙伴保握精粹的关系，正因如斯，咱们辛勤地将应对账款周期看护在合理、健康的水平。环球可能看到有一些应对账款是在临了几天开销的，原因是在入账均衡后，咱们还需要几天对账。一季度末，咱们的应对账款余额比较客岁年末变化不大。应对账款天数的环比加多主若是由于一季度销售老本较低导致的计较方法不同。

　　李思：我来谈一谈理思i8的上风和卖点。除了搭载的最新VLA司机大模子，理思i8还领有转换的造型设想，它既知足了最大的空间，同期又诳骗有用的风阻竣事了最低的能耗。此外，理思i8还会有“10分钟500公里”的高压充电时候在理思i8上一经不错竣事，况兼咱们能在委派的时候提供朝上2500座的超充站。这些超充站都是围绕着咱们的潜在车主居住的城市环境而去构建的。

　　因此，我降服理思i8能成为面前的存量新能源汽车用户升级和换车的首选。

　　中金分析师Jing Chen：我的第一个问题干系公司的销量指标和趋势瞻望。公司本年是否会设定比较明确的销量指标？照旧说不竭层会把柄市集变化的情况来天真换取量和价的策略？从历久来看，之前公司曾经经提到过一些测算。不知谈基于最近的一些市集变化，不竭层关于中高端市集SUV、家用市集容量的判断是否有变化？不竭层对中期的国内市集有哪些宗旨？

　　邹良军：和往时不异，咱们但愿公司在2025年的销量增速会是20万以上新能源汽车市集增速的两倍。这是第少许。

　　第二，从能源场所来看，跟着纯电系列的发布，咱们将干预到一个更大的市集。在前边的回应里我也提到，本年20万以上的NEV市集无意会是380万台车的市集空间，其中朝上210万是纯电市集。因此，跟着咱们本年下半年纯电家具的推出，这将匡助咱们干预到这一市集。

　　第三，从市集需求来看，国内的市集空间仍然终点大。我这里举个例子，以四、五线城市为例，近期咱们公布了“百城繁星”筹画，这个筹画将匡助咱们加强在四、五线城市的遮蔽。在往时的一年里，咱们其实在一些四、五线城市也作念了一些试点。之前咱们主要聚焦在一线、二线和三线这些大城市。在往时的试点里，我举个例子，比如咱们在四川的自贡和达州，它们在中国都属于四线、五线城市。自客岁九月咱们在这两个城市开业以来，咱们在不到半年的时候里就在20万以上的PV市集上里取得了28%的市占率；在陕西延安，这亦然一个中国的五线市集，咱们在延安20万以上的PV市占率也作念到了25%。

　　由于新能源汽车的渗入率启动朝上50%，越来越多的花消者爱好购买新能源汽车。同期，由于理思L6等车型的推出，从客岁启动，咱们在四、五线城市看到了更大的市集契机。是以，咱们本年会进一步鼓励“繁星筹画”，为销售带来新的增量。咱们的指标是，通过本年对四、五线城市的“百城繁星”筹画，咱们但愿在2026年只是是在四、五线城市的拓展就能帮咱们带来朝上10万台的市集增量。

　　中金分析师Jing Chen：我的第二个问题干系缓助驾驶。李思总之前曾在“AI Talk”对谈中终点详备地阐述了公司是若何鼓励的VLA，也谈到了像司机模子、预锻真金不怕火、强化学习等一些经由。能否请不竭层再为咱们详备先容一下，您认为其中比较中枢的难点在哪？为了保握公司家具的互异化和率先上风，不竭层是若何作念的？

　　马东辉：VL基座模子的预锻真金不怕火、VLA的后锻真金不怕火、RLHF和RL的强化学习，这四个门径是锻真金不怕火一个老司机的齐全过程，其中最难的是VL的预锻真金不怕火和RL的强化学习这两个部分，这亦然通盘企业都在惩处的难题。

　　在VL基座模子的预锻真金不怕火当中，咱们通过加多特定的视频数据让模子领有了关于三维空间智能的贯通才气，这有别于其他只对两维有贯通才气的基座模子；另外，RL强化学习需要在真实的仿真环境中，不绝迭代VLA司机大模子的。咱们依靠“重建+生成”相聚积的情势和时候，研发了奉命物理世界规章的世界模子，况兼复刻出了通盘交通参与者和要素。基于精确的仿真才气，VLA司机大模子能够辞世界模子中以低老本、准确地去考证现实的问题，况兼模子的迭代周期彰着优化。

　　德明白银行分析师Bin Wang：我的第一个问题干系利润率，第二个问题干系出口。

　　利润率方面，能否请不竭层为咱们证明一下，一季度公司毛利率普及背后有哪些驱动要素？因为咱们看到财报中提到了“价钱策略的转变”，这具体指的是什么？同期，能否请不竭层为咱们瞻望一下二季度公司的毛利率趋势？咱们看到，在新家具上市之后公司回收了一些回款扣头。咱们是否不错假定二季度的毛利率会复原？

　　我的第二个问题干系出口。之前公司曾有出口的筹画，能否请不竭层为咱们提供一个量的率领？比如什么时候公司不错作念到一个月出口朝上1000台？

　　李铁：咱们掂量第二季度的整车毛利率仍会保握在19%傍边的水平。

　　第二季度包括四月、五月，这期间咱们的理思MEGA委派并未包含在内。理思MEGA Home家庭迥殊版无意会从本周才启动委派，咱们手上还有不少订单。

　　邹良军：出海方面。

　　唯有当咱们不错同期提供硬件家具、售后就业和软件智能就业以后，咱们才会简直干预一个市集。因为咱们销售的是东谈主工期间的终局，而不单是是作念商品的商业。

　　第二，畴昔几年咱们积贮焦在亚洲和欧洲市集，在这些区域招募矜重的经销商。同期，咱们也在加速顺次，从公司里面取舍一批优秀的东谈主员加入到国外市集团队。咱们也在积极地诱骗有国际熏陶的东谈主才加入到咱们的团队中来。

　　第三，国外市集对咱们来说是一个历久策略。咱们但愿握续辛勤，最终让国外市集的销售份额达到咱们总销量的30%。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第一个问题干系VLA上车的时候；第二个问题是理思MEGA Home对不竭层带来的启示。

　　刚才不竭层提到，VLA司机大模子会与理思i8吞并时候发布。我思说明一下，这是否意味着七月花消者就不错用到VLA司机大模子？因为最近我看到政府对缓助驾驶的监管有所收紧，不竭层认为公司是否需要更多的测试时候来保证它的安全性和易用性？

　　我的第二个问题干系理思MEGA Home。比较之前的理思MEGA，理思MEGA Home的阐述照旧很有起色的。这给了不竭层哪些启示？不竭层认为从中学习到了哪些熏陶？

　　马东辉：咱们仍然会保握VLA司机大模子在七月与环球碰面，与纯电SUV理思i8全部崇拜发布，况兼在八月崇拜向AD Max用户全量推送。用户不错在寰宇范围内的理思门店进行试驾。

　　咱们认为，监管关于缓助驾驶的安全性不竭辱骂常必要的，这种不竭关于时候基本功比较塌实的公司亦然更友好的。对理思汽车来说，咱们的“超等对皆时候”将会惩处安全性问题。在开荒的过程中，咱们历久把“安全”放在通盘性能的第一位，加强监管并不会对咱们VLA司机大模子的发布以及研发产生不利的影响。

　　李思：之前理思MEGA比较结识的委派量无意是在一个月1000台傍边。咱们预测焕新版的理思MEGA销量无意不错有50%的增长。然则现实的情状是，咱们的增长量朝上了150%。因此，咱们也在辛勤，很快就能竣事每个月2500至3000台的结识委派量，我降服这也能握续下去。

　　在往时的一年里，在理思MEGA遇到到一些困难以后，我认为咱们最大的变化是咱们并没干系注竞争的理想，也莫得因为市集干预了更多敌手，或者说咱们地点的各个领域的市集竞争敌手越来越多而受到怯怯的驱动。咱们照旧聚焦用户价值、聚焦家庭用户，咱们一致在握续地转换。

　　瞻望畴昔，在移动空间的体验转换上咱们不雅察到了雄壮的契机。咱们其实才刚刚启动，还有大都的、让东谈主惊艳的家具不错竣事，这不单是体当今硬件上，也体当今与东谈主工智能时候的聚积上。

　　面向畴昔，可能环球提到“交互体验”的时候，环球思到的全世界最佳的公司是苹果。我但愿跟着咱们的辛勤，当环球思到“空间体验”的界说时，环球能思到的全世界第一的公司是理思汽车。（完）

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